文／林家振
如何讓優質科技企業在美國上市窗口關閉的黑暗期，仍能快速成長擴張，累積領先全球產業的競爭力。
順水和逆水都能掌舵的艦長
聯準會維持創新高的利率已經三年，所以美國的科技業上市窗口也關閉了三年，升息前的2021年有近300家公司上市的盛況，在前兩年瞬間衰退九成只剩下25家上市。其中有一家是美國安卓樂資本Andra Capital投資的雲端檔案回復公司Rubrik，市值60億美元。
利率和市場交易倍數互為數學上的倒數，利率越高，本益比就越低，因此財務表現再好的公司，遇到這三年市場交易倍數降低了八倍，最好的策略就是繼續衝刺本業有機成長，同時利用市場的低交易倍數併購好公司，加速本業成長後，等待大幅降息後，上市窗口開啟時，再以公道價格去上市。
Rubrik確實有做到我們建議的前面兩件事，在過去三年營收和獲利不斷地以超過40%的速度成長，但管理層卻表示因為他們是產業中的領先公司，市場占有率不斷成長，不但是微軟的雲端策略夥伴，微軟也是主要股東，且樂觀預期有不少機構投資者正等著公司上市時來認購新股，他們表現遠超其他科技公司，所以堅持要在此市場交易倍數低迷時期上市，我們只好委任高盛去年四月將公司以30美元價格上市。
公司上市之後的財務表現一路超越華爾街的預測，因此有十五家華爾街投資銀行出具報告上看45元，我們因為是策略性投資人，所以和高盛協議鎖股六個月，去年十一月鎖股期結束後我們就依私募基金規定以52元均價出清給大型避險基金和共同基金，現在股價約70元。所以如果公司依我們的建議延緩到今年後再上市，那上市價就有可能是70元以上，而我們鎖股期後可能以100元以上價格退出。
所以現在都以這個案例告誡所投資的公司，我們會持續提供資金與策略協助這些準備上市的公司，以低價併購生態系，耐心等待聯準會降息和上市窗口開啟，同時間他們估值仍然快速成長，例如我們已投資的馬斯克的xAI五個月內從180億成長到500億美元，Space X從去年底2100億成長到現在3500億美元，以及全球前三大的AI公司Anthropic從去年180億到現在的600億美元，都是我們近兩年的案例。
以前我們歐美八大投資銀行拔擢團隊負責人的標準之一是必須有帶領團隊經歷過上升牛市和谷底熊市的經驗，並都能維持在行業領先。而不是只會打順風牌，割稻尾的搭便車者，新的一年我們更需要順水逆水都能掌舵前進的艦長。
林家振
美國安卓樂資本Andra Capital合夥人
專注策略投資全球各軟體科技與AI產業前兩大未上市企業。
歷任AT&T美國電話電報公司，瑞士信貸銀行紐約總行科技投行部、瑞士銀行硬體科技研究團隊、德意志銀行投資銀行部等高階主管職務。
台灣大學商學研究所兼任教授，中央研究院生醫中心客座教授。
美國賓州大學華頓商學院科技管理與生醫管理研究所畢業
