財經中心／師瑞德報導
▲美同意輝達與超微恢復向中國銷售AI晶片，但須繳15%關稅，中國需求強勁促輝達向台積電追加30萬顆H20訂單，先進製程產能緊繃下，台積電能否即時轉化需求為營收受關注。（圖／台積電官網）
美國政府近日拍板同意輝達（Nvidia, NVDA）與超微（AMD）恢復向中國市場銷售特製人工智慧（AI）晶片，然而這項政策附帶嚴苛條件，所有銷售額需額外繳納15%關稅，直接上繳美國政府。對兩大晶片巨頭而言，這既是業務重啟的契機，也是利潤被壓縮的新挑戰，投資人正面臨一場高風險、高不確定性的博弈。不過，看似間接受益者的台積電，才是許多股民真正關注的焦點，因為隨著輝達與超微可能追加晶片訂單、重啟特定產品的量產線，台積電在高階製程上的接單與產能分配，將直接影響其營收表現與股價走勢，甚至可能成為這場晶片出口政策變局中的最大贏家。
輝達H20晶片：利多背後的利潤折扣
根據伯恩斯坦（Bernstein）分析，輝達H20晶片在2025年下半年原本有望創造150億至200億美元收入，若按40%淨利潤率計算，全年GAAP每股盈餘（EPS）可增加約0.29美元，對路孚特（Refinitiv）4.32美元的全年EPS共識預期有約7%的提升。然而，在15%關稅完全由公司承擔的情境下，H20晶片淨利率將從40%驟降至25%，EPS貢獻縮水至0.15至0.20美元，全年EPS提升幅度收斂至3.5%至4.7%。雖然仍高於最新市場共識4.36美元，但對原本的獲利空間而言，削弱幅度不可忽視。
在時間點上，輝達第二財季（5月至7月）業績已成定局，H20的關稅衝擊主要將反映在第三與第四財季，這意味著下半年財報將是投資人評估關稅實際影響的關鍵。
超微MI308：起步即受壓
AMD在第二季財報會議上坦言，MI308晶片收入並未納入第三季指引，主要有兩大原因：一是尚未獲得美國商務部出口許可，二是缺乏現成庫存，需時間完成組裝與出貨。伯恩斯坦先前估計，MI308下半年可帶來約10億美元收入，按30%淨利率計算，全年EPS可增加約0.18美元，對3.90美元的市場共識預期有5%增幅。
但若AMD需自行承擔15%關稅，利潤率將從30%腰斬至15%，EPS貢獻縮至0.09美元，全年EPS增幅將降至約2.5%。對一款尚處於市場起步期的產品而言，關稅等於在起跑線上就背上額外負擔。
台積電：間接受惠的關鍵製造商
路透社報導指出，中國市場需求超乎預期，使輝達向台積電追加訂購30萬顆H20晶片，與先前僅計劃消化庫存的策略大相逕庭，顯示台積電可能重啟H20生產線。結合AMD MI308晶片的交付時程，下半年台積電有望從出口管制鬆綁中受益。
然而，台積電的5奈米與4奈米產線已處於滿載狀態，新訂單從下達到交付至少需兩個季度。若需求持續強勁，台積電如何在高端製程之間調度產能，將直接影響出貨進度與營收轉化速度。
三大變數牽動後續走勢
輝達與超微雖獲准恢復向中國銷售特製AI晶片，但15%的關稅條款，使得這場看似利多的事件背後暗藏不小變數。影響後續走勢的，主要有三大關鍵因素。
1. 15%關稅最終由誰承擔？
目前美國政府尚未明確說明這筆關稅收入的用途，但對廠商而言，關鍵在於能否將成本轉嫁給客戶。若中國市場需求依舊強勁，且H20與MI308在性能與價格上對比中國本土晶片仍具優勢，輝達與超微有可能選擇漸進式調高售價，將關稅壓力部分轉嫁。然而，若中國買方市場反應冷淡，或政府採取進一步的採購限制，廠商可能只能自行吸收成本，壓縮毛利率與獲利表現。
2. 中國科技巨頭的採購態度
中國官方媒體對美國晶片可能存在安全「後門」的報導，已引發部分市場疑慮。據悉，國家網信辦已約談輝達，要求其針對H20晶片的安全性提供說明。若相關部門對該晶片的使用設定更多條件，或間接透過政策引導國企及大型科技公司轉向國產方案，將影響實際出貨規模。反之，若官方認定該晶片在技術競爭上具不可替代性，並允許在特定領域使用，則可能為輝達與超微帶來一波短期的集中採購潮。
3. 產能供應能否匹配需求
雖然輝達目前擁有一定規模的H20庫存，能應付初期交付，但若需求延續，勢必需要台積電加單生產。然而，台積電5奈米與4奈米產線傳出已接近滿載，從下單到交貨的周期恐至少需兩個季度。對超微而言，其MI308晶片目前多為半成品，最終組裝與測試仍需時間，這也使得第三季能否實質貢獻營收存在變數。若台積電產能分配受限，兩家廠商的交付計畫都有可能被迫延後，進而影響全年財測。
投資觀察建議
在此背景下，投資人應以審慎樂觀的態度看待輝達、超微及台積電的後續表現。短期內，市場情緒可能因解禁出貨而偏多，但15%關稅對獲利的侵蝕不可忽視。投資人可觀察三個面向：第一，中國市場對H20與MI308的實際採購力度，是否能抵消關稅成本；第二，美中雙方在晶片出口與使用規範上的政策互動，是否出現收緊或放寬信號；第三，台積電產能利用率與接單情況，能否支撐長期穩定供應。若上述變數朝有利方向發展，股價有望持續受益；反之，若政策與供應鏈瓶頸同步惡化，則需提防估值回檔風險。
三立新聞網提醒您：
內容僅供參考，投資人於決策時應審慎評估風險，並就投資結果自行負責。
投資一定有風險，基金投資有賺有賠，申購前應詳閱公開說明書。
