美國聯準會9月的利率會議下週才登場，但升息路徑難道已經曝光？美國銀行發布研究報告，指出主席華許（Kevin Warsh）的鷹派立場，其實在告訴市場，聯準會已經轉向「科恩路徑」，即如通膨惡化，將會急速大幅度升息。
回顧華許在全球央行年會的發言，他拋出了一個問題：「今天是科恩日，還是柏南克日？」前者是效法前主席柏南克（Ben Bernanke）的溫和做法，雖然提前升息，但分成多次、每次都小幅度；後者的代表人物前副主席科恩（Donald Kohn），則等到通膨炸彈真的爆了，才急速將利率拉升。美銀在9月4日的研報解讀，華許偏鷹立場恐代表聯準會預設升息路徑已轉向科恩那條。
美銀分析，雖然華許並未親口承諾升息，他的方向性訊號已比過去更加明確。至於同週鷹派大將、理事華勒（Christopher Waller）的意外轉鴿言論，美銀認為是在揭露「路線圖」，「如果路況保持良好，就走柏克克線，如惡化就走科恩線」。兩人所以看似給出鷹派與鴿派的訊號，其實是因為他們身分不同。華許作為主席，須修復7月利率會議後造成的信譽損害，只能給予更多方向性訊號；華勒則並無此種包袱，可直接說聯準會將依循哪些規則決策。
至於美國國債總額突破40兆美元，數字看似驚悚，但美銀認為並非推動近來美國長天期國債走高的主因，真正牽動債市的，為市場對財政赤字的預期，以及美債發行節奏。美國利息的開支，已佔國家GDP的3.5%，超過國防和醫療保險兩者支出相加。隨著債務陸續到期，加以市場利率高於存量債務的加權平均利率，利息負擔只會加重。
美銀模擬3種情境，若美國債務占GDP比率每增加1個百分點，利率可能上升1、2或3個基點。短期來看影響有限，但時間拉長後，利率與債務之間可能形成「債務增加、利率上升、利息支出增加、債務再增加」不斷積累的長期循環。
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