美國期中選舉結果為AI資料中心政策增添巨大變數。瑞銀台灣研究主管艾藍迪指出，對市場仍抱持正面看法，但目前市場高度關注資金籌措、以及資料中心建設可能延宕共2項風險，預期隨時間接近2028年，資料中心建設延宕風險將增加，但整體建設仍將持續推進，成長速度會逐步放緩，而非崩跌。

美國民主黨在期中選舉大勝，市場擔心未來AI產業將面臨更嚴格的監管，引發全球科技股拋售潮，台股也應聲重挫。

瑞銀今天首度在台北舉辦「2026瑞銀創新科技行業CEO高峰會」（Disruptive Technology CEO Summit Taiwan, DTS Taiwan），並舉行媒體分享會。

瑞銀台灣研究主管艾藍迪（Randy Abrams）指出，投資人目前關注人工智慧（AI）景氣循環的共有7項指標，包括AI的商業變現情況是否健康；運算資源的投資報酬是否具吸引力；資本市場與現金流能否支應相關建設所需的資金；相關產能在美國期中選舉後能否順利建置及投入使用；供應鏈的供需平衡；股價已反映哪些預期；以及在AI景氣循環持續較長時間的情況下，哪些領域具有超額成長的機會。

艾藍迪表示，商業變現方面，超大規模雲端服務供應商的情況沒有問題；AI原生企業的營收都在成長，但仍需要持續證明自己的能力；至於運算資源的投資報酬，至少在雲端業務的表現良好。

艾藍迪說，與網路泡沫時期因投機性預期而投入建設不同，現在的運算資源供應受限，包括GPU價格上漲、資料中心供應吃緊，如果開始限制興建新的AI資料中心，運算資源供應可能持續緊俏，因此運算資源持有者可能獲得良好的投資報酬，超大規模雲端服務供應商等核心企業應能持續籌措資金。

資本支出成長方面，艾藍迪指出，2027年許多專案已獲核准，預期其中很大一部分仍會繼續推進，但到2028年資本支出成長應該會放緩。

他說，相關公司的營業現金流每年成長約30%至40%，資本支出過去的成長率約為80%至90%，今年成長率更達100%。未來隨著資本支出成長放緩，其成長速度將更接近營業現金流的成長速度，這也是較健康的發展。

艾藍迪表示，民主黨提出的許多主張包括暫停新的資料中心建設計畫，以及要求企業更加重視當地社區的需求等，隨著時間接近2028年，資料中心建設延宕風險將增加，部分地區的建置計畫也可能無法實現。

他指出，根據目前正在興建的資料中心，預期明年成長將趨於溫和，以吉瓦（GW）衡量的運算能力仍將出現高雙位數百分比的成長，但隨後成長率將放緩至約30%。

艾藍迪表示，目前整體供應鏈量能吃緊，如果需求端放緩，供給就更容易追上需求，價格也會回落。這將使載板、印刷電路板（PCB）及積層陶瓷電容（MLCC）等產業面臨較高風險，因為相關產品的供需平衡也受到產能擴充速度影響。

針對哪些領域的成長較具持續性，艾藍迪指出，建議關注產品規格升級的相關產業，目前市場正朝向更先進的運算技術發展，進而支撐先進製程晶圓代工業務，這股趨勢也進一步帶動先進封裝及相關半導體設備供應鏈的投資。因此，即使成長趨緩，相關投資仍集中在這些領域，且技術也正大幅升級。

艾藍迪說，機櫃密度不斷提高、單一機櫃的電力需求持續增加，以及散熱需求上升，都為這部分供應鏈創造機會。因此，即使整體成長趨緩，市場仍然存在投資機會，但仍須留意目前市場上哪些股票的本益比偏高。