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川普又搞事?美債震盪  投信透露「這類資產」竟成大贏家!
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財經中心/師瑞德報導

柏瑞投信認為非投資級債信用利差雖然偏窄,但隨著信用品質改善,利差仍有進一步收斂空間。(示意圖/PIXABAY)

▲柏瑞投信認為非投資級債信用利差雖然偏窄,但隨著信用品質改善,利差仍有進一步收斂空間。(示意圖/PIXABAY)

美國總統川普上任後,關稅貿易戰動作頻繁,加上通膨升溫疑慮影響聯準會(Fed)態度轉為鷹派,使美國10年期公債殖利率劇烈震盪,導致固定收益資產承壓。柏瑞投信表示,目前股市集中度高、美債殖利率波動劇烈,然而全球經濟仍具韌性。在川普政策多變的環境下,特別股與非投資等級債因具備發行企業基本面穩健、低違約率前景及相對較高殖利率等優勢,投資展望相對樂觀,可望續創佳績。

柏瑞投信指出,目前美國經濟活動依舊強勁,但下半年料將略為放緩。在政策利多與利空因素交錯的情況下,各項政策上路的先後順序將影響經濟成長軌跡。強勁的消費支出、頑固的通膨以及政府舉債支出等因素,可能使較高利率維持更長時間。短期內,由於川普2.0政策的不確定性,預期美債10年期殖利率將在4.2%至4.8%區間震盪。但若接近5%,市場波動恐將更加顯著。

柏瑞投信投資策略部副總經理鄭筑文表示,雖然通膨壓力可能影響經濟增長與貨幣政策方向,但加徵關稅不一定會對通膨產生重大衝擊,而在溫和通膨期間,特別股仍能維持良好表現。此外,非投資級債在過往經濟軟著陸與聯準會降息循環下,亦展現不錯的投資價值。在當前殖利率波動頻繁的環境下,配置特別股與非投資級債有助於強化投資組合效益,並提高市場抗震力。回顧2018至2019年的貿易戰期間,美國雖密集加徵關稅,但PCE或CPI年增率均未顯著上升,顯示加徵關稅對通膨的實質影響仍存在不確定性。此外,根據Bloomberg統計,自2020年1月新冠疫情爆發以來至2024年底,美國CPI超過2%且逐步下滑期間,特別股指數平均仍有0.84%的漲幅。

柏瑞投資特別股策略投資經理人卡洛夫(Vladimir Karlov)表示,現階段美國實質利率已由負轉正,並創下金融危機以來新高,搭配聯準會暫不調整政策,意味著當前正是增持存續期的良機。面對利差較高的新常態,特別股相較長天期美國國庫券與信用債的利差已縮窄,但仍維持高水準殖利率,評價面亦處於合理階段。加上特別股與其他資產具低度相關性,未來仍有機會創造較高水準的風險調整後回報。另一方面,非投資級債亦展現中長期投資契機。柏瑞投資非投資級債策略投資經理人葉凡克(John Yovanovic)指出,非投資級債發行企業財務基本面穩健,利息保障倍數高、槓桿倍數遠低於平均值,且陸續到期的債務規模均在可控範圍內,預期未來一年盈餘與營收成長展望佳。此外,非投資級債信用利差雖然偏窄,但隨著信用品質改善,利差仍有進一步收斂空間,且殖利率水準仍高於平均值。

根據Bloomberg統計,從2004年4月到2024年底,當全球非投資級債(採用美銀全球非投資級債指數)殖利率達7%以上時,往往能獲得較佳總報酬表現。此外,受惠於企業基本面穩健,根據外資券商JPM統計,2024年底美國非投資級債違約率僅1.47%,低於長期均值3.4%,預估今年違約率將為1.25%,仍維持在近年相對低水準。