財經中心／師瑞德報導
▲柏瑞投信認為非投資級債信用利差雖然偏窄，但隨著信用品質改善，利差仍有進一步收斂空間。（示意圖／PIXABAY）
美國總統川普上任後，關稅貿易戰動作頻繁，加上通膨升溫疑慮影響聯準會（Fed）態度轉為鷹派，使美國10年期公債殖利率劇烈震盪，導致固定收益資產承壓。柏瑞投信表示，目前股市集中度高、美債殖利率波動劇烈，然而全球經濟仍具韌性。在川普政策多變的環境下，特別股與非投資等級債因具備發行企業基本面穩健、低違約率前景及相對較高殖利率等優勢，投資展望相對樂觀，可望續創佳績。
柏瑞投信指出，目前美國經濟活動依舊強勁，但下半年料將略為放緩。在政策利多與利空因素交錯的情況下，各項政策上路的先後順序將影響經濟成長軌跡。強勁的消費支出、頑固的通膨以及政府舉債支出等因素，可能使較高利率維持更長時間。短期內，由於川普2.0政策的不確定性，預期美債10年期殖利率將在4.2%至4.8%區間震盪。但若接近5%，市場波動恐將更加顯著。
柏瑞投信投資策略部副總經理鄭筑文表示，雖然通膨壓力可能影響經濟增長與貨幣政策方向，但加徵關稅不一定會對通膨產生重大衝擊，而在溫和通膨期間，特別股仍能維持良好表現。此外，非投資級債在過往經濟軟著陸與聯準會降息循環下，亦展現不錯的投資價值。在當前殖利率波動頻繁的環境下，配置特別股與非投資級債有助於強化投資組合效益，並提高市場抗震力。回顧2018至2019年的貿易戰期間，美國雖密集加徵關稅，但PCE或CPI年增率均未顯著上升，顯示加徵關稅對通膨的實質影響仍存在不確定性。此外，根據Bloomberg統計，自2020年1月新冠疫情爆發以來至2024年底，美國CPI超過2%且逐步下滑期間，特別股指數平均仍有0.84%的漲幅。
柏瑞投資特別股策略投資經理人卡洛夫（Vladimir Karlov）表示，現階段美國實質利率已由負轉正，並創下金融危機以來新高，搭配聯準會暫不調整政策，意味著當前正是增持存續期的良機。面對利差較高的新常態，特別股相較長天期美國國庫券與信用債的利差已縮窄，但仍維持高水準殖利率，評價面亦處於合理階段。加上特別股與其他資產具低度相關性，未來仍有機會創造較高水準的風險調整後回報。另一方面，非投資級債亦展現中長期投資契機。柏瑞投資非投資級債策略投資經理人葉凡克（John Yovanovic）指出，非投資級債發行企業財務基本面穩健，利息保障倍數高、槓桿倍數遠低於平均值，且陸續到期的債務規模均在可控範圍內，預期未來一年盈餘與營收成長展望佳。此外，非投資級債信用利差雖然偏窄，但隨著信用品質改善，利差仍有進一步收斂空間，且殖利率水準仍高於平均值。
根據Bloomberg統計，從2004年4月到2024年底，當全球非投資級債（採用美銀全球非投資級債指數）殖利率達7%以上時，往往能獲得較佳總報酬表現。此外，受惠於企業基本面穩健，根據外資券商JPM統計，2024年底美國非投資級債違約率僅1.47%，低於長期均值3.4%，預估今年違約率將為1.25%，仍維持在近年相對低水準。
