財經中心／師瑞德報導
▲總是讓人驚喜的黃仁勳，又會推出哪些新品？撼動AI領域？非常令人期待！（圖／翻攝自百度）
全球AI領域年度盛會輝達GTC 2025大會已於美國加州聖荷西正式揭幕。當地時間3月18日下午1點（台北時間3月19日凌晨1點），輝達CEO黃仁勳將發表主題演講，聚焦AI前沿領域的最新發展，並回應市場對輝達股價與增長潛力的質疑。對於華爾街投資者而言，這場演講被視為黃仁勳的「股價保衛戰」，在輝達股價年內下滑超10%之際，黃仁勳能否傳達足夠的樂觀信心，推動輝達股價重回巔峰？
儘管輝達官網表示，黃仁勳的演講將探索加速計算和AI的未來發展，但投資者更關心的是Blackwell的最新動態，包括這款旗艦晶片的銷售情況、需求、供應、毛利率、市場表現以及競爭對手的動向。
瑞穗證券交易部分析師喬丹克萊恩指出，黃仁勳可能在GTC上強調市場對Blackwell產品的強勁需求。然而，Blackwell導致的短期內毛利率下滑和產量限制等問題，仍是投資者的擔憂。
在近期的財報電話會議上，輝達執行副總裁兼首席財務官科萊特克雷斯表示，在Blackwell推廣過程中，毛利率將維持在70%出頭。隨著Blackwell全面量產，輝達將逐漸優化成本，提高毛利率，預計今年晚些時候，毛利率有望達到75%左右的水平。
市場普遍預期，輝達將在GTC上發布新一代晶片：Blackwell Ultra GB300和B300系列晶片，這是輝達鞏固AI晶片霸主地位的關鍵一步。
Blackwell架構的中期更新有望比前代產品有顯著改進。B300系列預計將提供更高的計算性能和8組12-Hi HBM3E記憶體，提供高達288GB的板載記憶體。據傳聞，與B200系列相比，B300性能提升了50%。有業內人士透露，GB300最早可能在5月份開始出貨，加速對GB200的替代。
此外，由於功耗和散熱需求更高，輝達將棄用傳統氣冷方案，全面導入水冷技術，這不僅將推動水冷板和水冷快接頭的用量激增，還標誌著二次冷革命的到來。這一變革將推動資料中心基礎設施升級，可能重塑伺服器供應鏈格局。
外界普遍預期，輝達下一代GPU系列Rubin（以暗物質研究先驅天文學家Vera Rubin命名）將與Blackwell Ultra一起在GTC上亮相。此前輝達透露，Rubin將於2026年問世，黃仁勳預計將承諾其計算能力實現巨大飛躍。
然而，摩根大通分析師Samik Chatterjee在客戶報告中警告，投資者需要謹慎對待Rubin正式發布日期相關的信息。他相信輝達的Blackwell Ultra可以在2025年下半年實現量產，但對Rubin晶片的發布時間持懷疑態度。
此外，黃仁勳在近期的財報電話會議上透露，他將在GTC上公布Rubin之後的下一代產品。外界猜測，下一代產品可能被命名為Rubin Ultra GPU，預計該產品線將於2027年發布，可能包含12個HBM4E記憶體堆疊，比前幾代使用的8個堆疊有了很大的增加，可能提供高達576GB的總記憶體。
德意志銀行分析師表示，考慮到Rubin路線圖中預期將出現眾多變化（新的工藝節點、新的CPU、新的HBM、新的封裝技術），預計新一代GPU平台將實現非常令人印象深刻的性能改善。此外，考慮到新一代的GPU成本狀況可能會發生重大變化，建議投資者關注新的GPU平台的定價/利潤率趨勢。
儘管輝達Q4財報超預期（營收增長78%，資料中心收入增長93%），但截至本週一收盤，其股價年內累計下跌超10%，市占率率跌至五年低點。
今年DeepSeek推理模型的出現一度動搖了市場對AI算力市場的預期，導致包括輝達在內的美股科技巨頭股價暴跌。隨著人工智慧市場從訓練轉向推理，輝達的主要獲利來源也面臨越來越大的技術變革壓力。
儘管輝達目前仍擁有超過90%的市場佔有率，在訓練市場占據主導地位，但在推理方面仍面臨競爭。此外，地緣政治風險、供應鏈問題以及關稅不確定性等都可能為輝達的發展前路帶來挑戰。
在今晚的演講中，黃仁勳預計將強調推理市場的增長潛力，並強調輝達的軟硬體生態無可替代。華爾街對演講的反應普遍是謹慎樂觀。
瑞穗證券交易部分析師喬丹克萊恩表示，投資者正關注輝達面臨的一系列不利因素，「許多人不相信或不期望GTC能夠掩蓋所有不確定性和擔憂，包括美國宏觀經濟疲軟、關稅不確定性、短期內毛利率下降以及供應鏈問題對新產品增速的限制等。」克萊恩表示：「就我個人而言，我仍然看好輝達，但我認為在5月份（Q1）財報公布之前，該股將維持區間波動。」
當然，華爾街上也有樂觀的聲音。例如，傑富瑞分析師認為，GTC將展示輝達「快速創新的節奏」，而Melius Research則指出，目前輝達估值已部分消化風險，股價有望借GTC大會勢頭重拾升勢。
Wayve資本管理公司的Rhys Williams表示：「我們對輝達的擔憂在於，它的獲利是否已經到達頂峰？下半年是否不會像他們描述的那樣好？黃仁勳的發言可能會讓市場感到些許安慰，他會告訴大家一切進展順利，前進的車輪不會掉下來。」
