財經中心／廖珪如報導
▲即便國際情勢雜音多，法人仍看好貿聯-KY供應地位。（圖／記者師瑞德攝影）
AI伺服器市場持續升溫，連接器與電源模組供應商貿聯-KY（3665）受惠明顯。根據富邦投顧最新報告，隨著AEC（主動式電纜）需求強勁、新客戶加入與高階伺服器GB200/GB300出貨提速，貿聯2025、2026年獲利將優於預期。富邦重申「買進」評等，並將目標價從800元上調至1,020元，較目前股價具備16%的上行空間。
貿聯6月營收達52億元，年增21.8%，與上月持平。累計前六個月營收為166.3億元，達成富邦全年預估的94.1%，市場預估的97.8%。雖受台幣升值影響略低於原先預期，但毛利率表現優於市場估計，預期第2季可達30.5%，較前一季小幅提升。單季EPS預估為8.55元，年增39.4%。
未來成長動能主要來自AI基礎設施建設所帶動的AEC產品需求。根據貿聯主要客戶Credo於法說會上的說明，預估FY26營收將年增逾85%。市場預期，Meta與Oracle將成為自2025年下半年開始的兩大新客戶，帶動貿聯200G、400G AEC出貨量持續增長，並於2025年底導入800G新產品，平均單價明顯上升。AEC目前占營收約10%，預估2026年將上升至14%-15%。
貿聯拿下GB系列主要供應地位
在輝達新世代AI伺服器平台方面，富邦上修2025年第3季GB200出貨量至1.08萬櫃，第4季維持1.25萬櫃不變。全年NVL72與NVL36總出貨量將達2.7萬與1萬櫃。至於新一代GB300平台，預計2025年第4季開始小量出貨，2026年首季正式放量。由於GB300在元件價值與電源需求上與GB200相當，貿聯將延續其在電源線束與機櫃匯流排的主要供應地位，並因高功率與高壓直流輸電架構，進一步提升單機電源價值量。
除AI伺服器外，貿聯透過擴建旗下Easys產線，積極搶進半導體設備市場，進一步擴大營收來源。富邦預估，2025與2026年AI與半導體相關營收占比將分別突破40%與50%，成為推動整體成長的核心引擎。
整體而言，富邦預估貿聯FY25與FY26的每股盈餘將達38.81元與50.95元，均優於市場普遍預期。評價方面，目標價由原800元上修至1,020元，相當於2026年預估EPS的20倍本益比，位於其五年歷史區間（8.6-21.3倍）高檔。儘管仍面臨GB200/GB300進度、伺服器需求波動、半導體資本支出遞延與匯率波動等風險，但整體成長結構已逐漸明確。
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