隨著美國科技巨頭為了投資AI而瘋狂燒錢，華爾街也不再只專注「誰砸的錢最多」，而是追問「誰真正賺到錢」。攤開微軟（Microsoft）和Meta於週三（29日）公布的第二季財報，微軟憑藉Azure雲端業務的強勁成長，成功穩住自由現金流，Meta現金流卻是幾乎全面失守。市場給予花錢不節制的Meta懲罰，其盤後股價一度崩跌11%；微軟反之則大漲約8%。
微軟截至6月底的最新一季營收達900億美元，年增18%，調整後每股盈餘4.74美元，雙雙優於市場預期。其中最受矚目的Azure雲端平台，在固定匯率下營收大增43%，不僅高於市場預估，也優於公司先前給出的成長區間。財經媒體《CMoney》指出，Azure成長加速，主要受惠於新資料中心陸續投入營運，改善過去幾季受限於產能不足的情況。
此外，微軟本季新增31座資料中心，今年累計已達88座，遍布全球五大洲，商用未履約訂單（RPO）單季增加510億美元，而且訂單來源已不再集中於OpenAI、Anthropic等AI模型開發商，而是擴大至更多企業客戶，顯示AI需求持續向企業市場擴散。Microsoft 365 Copilot付費席次也突破3,000萬，執行長納德拉（Satya Nadella）更預告，本季稍晚將推出整合度更高的Copilot「Super App」，持續推進AI商業化布局。
除了營運表現亮眼，微軟在AI投資策略上也展現相對穩健的節奏。本季資本支出約410億美元，雖較去年同期增加約七成，但公司並未進一步上修2026年資本支出規劃，僅因租賃會計調整，將全年預估修正至約1,750億美元。分析認為，市場將此解讀為微軟在AI需求強勁之際，仍維持投資紀律，而非持續擴大支出。
最重要的是微軟最新一季自由現金流仍高達190億美元，並同步執行34億美元庫藏股。顯示公司在大舉投資AI之餘，仍保有穩健的財務體質，也讓市場更願意相信其AI布局已逐步開始轉化為實際收益。
相較之下，Meta最新一季財報則令市場失望。公司每股盈餘6.18美元，低於市場預估，同時下調財測展望，並將2026年資本支出下限提高至1,300億美元，自由現金流更較去年同期暴跌約九成，財報公布後盤後股價一度重挫約11%。
分析師也在法說會上接連提出質疑。Bernstein分析師Mark Shmulik直言，目前不少AI產品仍像是「加強版搜尋」，希望Meta執行長祖克柏（Mark Zuckerberg）說明AI何時才能真正改變使用者行為；高盛（Goldman Sachs）分析師Eric Sheridan則追問，公司預期哪一項AI產品能率先交出可量化的投資報酬率，讓股東看見AI投資真正開始回收。
報導指出，Meta近年積極擴建AI資料中心，希望建立龐大算力，甚至傳出正評估對外出租算力服務。祖克柏坦言，企業市場對Meta而言仍是全新領域，公司除了發展AI代理人（AI Agent）、API服務，也考慮提供算力租賃。不過，市場擔憂Meta若同時出租算力，又向其他雲端業者採購運算資源，商業模式恐變得更加複雜，投資人仍期待管理層提出更清楚的獲利藍圖。
除了獲利壓力，各大科技公司近年大舉興建AI資料中心，也開始面臨能源與監管挑戰。分析指出，美國已有七成民眾反對住家附近興建AI資料中心，各州政府也陸續要求業者承擔更多電力成本，避免AI龐大用電轉嫁至一般民眾。未來資料中心建設能否兼顧能源供應、社區接受度與監管要求，也將成為AI產業發展的重要變數。
分析認為，AI競賽已不再只是比誰投入更多資金，而是比誰能將龐大的資本支出轉化為持續成長的營收與現金流。微軟憑藉Azure成長、企業客戶擴大及穩健財務，暫時取得領先優勢；Meta則仍押注AI將帶來長期回報，但在獲利模式尚未成熟之前，市場耐心正逐漸縮短。從29日盤後微軟勁揚約8%、Meta重挫約11%的股價表現，也反映投資人現階段更青睞已能證明AI投資效益的企業，而非僅憑龐大的AI支出計畫就給予高評價。
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