財經中心／師瑞德報導
輝達財報優於預期，但中國市場連兩季掛零，投資人憂心未來走勢，黃仁勳盼美中關係改善可帶來額外50億美金營收，但在改善之前，可能衝擊台灣供應鏈的成長潛力與預期表現。（圖／路透社）
美國AI晶片巨頭輝達（Nvidia）最新財報公布，整體營收與獲利表現比市場預期好，數據中心AI業務雖然增速放緩，但還算撐住。不過，真正引發大家討論的，不是數字，而是執行長黃仁勳在法說會上的說法。他直接點出，中國這個全球第二大的運算市場，上季沒有任何新訂單，本季也一樣是零。對一家市值突破四兆美元、占S&P500指數權重高達8%的公司來說，這不是小事。
黃仁勳並不是第一次談到中國，但這次他明確承認，在中國的生意陷入停滯。輝達過去幾年靠著AI晶片快速成長，幾乎是「走到哪都在收割」。但現在，最大的未開發市場卻被卡死。他還是試著往正面看，強調如果美國放寬出口限制，中國不再打壓自家企業採購，再加上美中貿易談判若能有突破，輝達有機會額外多出50億美元營收。正因為還有這一層想像空間，財報公布後，輝達股價盤後跌幅控制在3.7%，沒有像市場擔心的那樣大跌。
只是，這樣的樂觀說法，並不是所有人都買單。畢竟美中關係從科技到貿易都越來越緊張。貿易談判期限已經兩度延長，美國白宮態度明確，把中國視為長期戰略對手。甚至連美國商務部長都直白說，他希望中國「只能依賴美國第四好的晶片」，這種說法不僅沒有給予中國喘息空間，反而逼得中國更快加大力道發展本土半導體。換句話說，輝達如果在中國市場長期吃閉門羹，不是暫時的問題，而可能成為結構性挑戰。
從歷史經驗來看，全球化通常帶來繁榮，但去全球化往往會壓抑經濟。冷戰時期的美蘇低度貿易就是例子。如果美中科技交流一步步退回，那不只對輝達是壓力，整個股市和全球經濟都可能受拖累。
對台灣投資人來說，輝達不只是美國股市的AI明星股，更是帶動台灣供應鏈的重要角色。輝達的高階GPU晶片幾乎全交給台積電生產，這幾年H100、B200需求火熱，讓台積電先進製程產能滿載。如果中國市場長期空白，雖然歐美雲端大廠需求能撐住短期，但台積電在AI這塊的成長速度，可能就不會再像過去那麼驚人。
伺服器大廠廣達、緯穎、技嘉等，也深受輝達影響。中國原本是資料中心擴建的熱區，如今停滯，讓訂單結構更偏向美歐市場。雖然穩定度有，但失去中國這個大客戶，成長想像也受限。同樣情況也發生在散熱、機殼族群，例如雙鴻、奇鋐、勤誠，以前靠AI伺服器需求爆衝，現在卻因缺少中國市場，訂單增速恐怕要打折扣。
至於PCB大廠欣興、健鼎，以及電源與光學零組件供應商，也面臨相同狀況。中國長期缺席，意味著這些廠商必須重新調整市場布局。雖然美國和東南亞還能吸收部分需求，但少了中國這個大規模市場，整體成長曲線一定受到壓力。
輝達的狀況某種程度上是一面鏡子。它讓外界看到，地緣政治和去全球化的風險，正一步步滲透到科技產業。對台灣來說，短期內仍能靠美歐訂單維持供應鏈熱度，但長期來看，如果美中對抗繼續升溫，這條價值鏈的榮景也可能面臨挑戰。對投資人而言，輝達中國訂單掛零，或許還不至於立刻造成市場崩盤，但卻是一個值得密切注意的警訊。
從投資角度來看，輝達財報沒有失速，但中國市場掛零的現實，仍是投資人需要警惕的訊號。短期內，股價雖只小跌3.7%，顯示市場仍抱持「中國有轉圜空間」的期待，但若美中談判持續膠著，輝達股價恐難重拾過去的強勁漲勢。台股方面，台積電、廣達、緯穎等供應鏈成員，未來股價波動將與輝達展望緊密連動。投資人除了關注輝達本身走勢，更要留意美中關係的風吹草動，因為這才是決定後市的關鍵變數。
從產業角度觀察，輝達在中國市場的受挫，讓台灣供應鏈的隱憂浮現。AI伺服器需求雖仍強勁，但失去中國這個大客戶，等於整個供應鏈的成長天花板被壓低。台積電、伺服器廠、散熱族群與PCB零組件業者，都必須調整市場布局，尋找美歐之外的新需求。長期來看，若美中科技壁壘越築越高，產業結構恐將重整，台灣雖仍有技術與產能優勢，但成長動能恐不如以往。
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